Волатильный Мечел оправляется от потрясений | club6e.com

Волатильный Мечел оправляется от потрясений

Консолидированная выручка «Мечела (MCX:MTLR)» по итогам 9 месяцев 2018 года выросла на 6% г/г (237 млрд руб.), операционная прибыль (47,8 млрд руб.) и EBITDA (60,6 млрд руб.) выросли на 3% г/г, говорится в пресс-релизе компании по итогам 9 месяцев отчетности по МСФО. Рентабельность EBITDA составила 26% против 27% год назад, прибыль, приходящаяся на акционеров, сократилась на 1% и составила 10,99 млрд руб. (11,11 млрд руб. год назад).
Чистый долг компании, не включая обязательства по договорам финансовой аренды, штраф и пени по задолженности, на 30 сентября 2018 года сократился до 455,73 млрд руб. против 457,5 млрд руб. на 31 декабря 2017 года. Чистый долг без штрафов и пени сократился до 464,18 млрд руб. (против 466,87 млрд руб. на конец 2017 года).
В добывающем сегменте выручка от внешних покупателей сократилась на 2% за 9 месяцев г/г (73,3 млрд руб.) и на 3% в 3 квартале по сравнению со вторым (24,9 млрд руб.), межсегментная выручка за 9 месяцев сократилась на 14% г/г (28,46 млрд руб.) и на 2% в третьем квартале (9,4 млрд руб.). За 9 месяцев EBITDA сократилась на 23% г/г (36,58 млрд руб.), в третьем квартале падение составило 19% (11,69 млрд руб.) по сравнению со вторым кварталом. Рентабельность EBITDA за 9 месяцев составила 36%, за третий квартал – 34%.
Межсегментная выручка металлургического сектора за 9 месяцев сократилась на 22% г/г (4,2 млрд руб.), в третьем квартале – на 8% (1,26 млрд руб.). За 9 месяцев EBITDA выросла на 80%, а по итогам 3 квартала сократилась на 10% по сравнению со вторым. Рентабельность EBITDA за 9М и 3кв составила по 15%.
В энергетическом сегменте выручка от внешних покупателей за 9 месяцев выросла на 6%, межсегментная выручка при этом упала на 6%. В 3кв выручка от внешних покупателей, наоборот, сократилась на 12%, за 3кв сокращение составило 1%. По итогам 9м EBITDA выросла на 40%, за 3кв – упала на 61% по сравнению со вторым кварталом.
На чем зарабатывает «Мечел»
Горнодобывающая и металлургическая компания «Мечел» работает на рынке с 2003 года. ПАО «Мечел» объединяет более 20 производителей угля, железной руды, стали, проката, ферросплавов, тепловой и электроэнергии в России, Литве и Украине. Компания владеет тремя торговыми портами. Контрольный пакет акций принадлежит семье Игоря Зюзина.
Среди активов компании «Ижсталь», «Якутуголь», «Московский коксогазовый завод», «Южно-Кузбасская ГРЭС», «Кузбассэнергосбыт», Братский завод ферросплавов (самое крупное предприятие в Восточной Сибири по производству высокопроцентного ферросилиция – 14% от общероссийского объёма производства), Уватское месторождение кварцитовых руд, Эльгинское угольное месторождение и т.д.
По данным компании, «Мечел» входит в ТОП-10 мировых производителей металлургического угля и находится в числе мировых лидеров по объему производства концентрата коксующегося угля. Компания контролирует более четверти мощностей по обогащению коксующегося угля в стране, а также занимает второе место в России по производству сортового проката, является крупнейшим производителем специальных сталей и сплавов в России. Металлоторговая сеть «Мечела» насчитывает более 80 подразделений, в том числе 18 сервисных центров.
Предприятия горнодобывающего сегмента компании производят железорудный концентрат, концентрат коксующегося угля, антрациты, PCI и кокс – основные виды сырья для производства стали; энергетический уголь и промпродукт. Металлургическая часть холдинга производит сортовой прокат из углеродистой и специальной стали, плоский прокат из нержавеющей стали, фасонный прокат, металлопродукцию с высокой добавленной стоимостью; заготовки. ПАО «Мечел» является крупнейшим в России производителем арматуры и катанки, говорится на сайте компании. Энергетическое направление производит электрическую энергию, мощность, тепловую энергию в горячей воде и паре, доменное дутье, свежетехническую воду, химически очищенную воду, сжатый воздух, а также перепродает энергоресурсы и оказывает агентские услуги по передаче тепловой энергии.
Долг «Мечела»
В конце 2013 года акции «Мечела» резко подешевели. 13 ноября котировки упали на 41,35%, а на следующий день ещё 18%. Рыночная капитализация компании упала с мая 2008 года с $24 млрд до $830 млн, а долги достигли $9,5 млрд. Компания получила беспрецедентную в своей истории долговую нагрузку и в 2014-2016 годах была на грани банкротства.
Кредиторы ВТБ (MCX:VTBR), Газпромбанк и Сбербанк (MCX:SBER) требовали конвертировать долг компании в акции и отстранить основного акционера Игоря Зюзина и его команду от управления. Споры вокруг реструктуризации долга проходили на фоне большого снижения цен на уголь и падения капитализации «Мечела». В итоге ВТБ выкупил большую часть долга. Вскоре «Мечел» планирует закончить реструктуризацию долга.
«У нас есть точки роста, на которые мы рассчитываем, это универсальный рельсобалочный стан и Эльга (Эльгинское месторождение с запасами 2,2 млрд т коксующегося угля в Якутии). Мы очень надеемся на эти проекты. Но, безусловно, чтобы начать погашать тело кредита в 2020 г., нужны кардинальные изменения. Мы говорили, что отношение чистого долга к EBITDA примерно на уровне 5–6 – это для нас более или менее комфортная ситуация, наша задача – к 2020 г. приблизиться примерно к 4, и это даст нам возможность реструктурировать кредиты», – говорил в интервью «Ведомостям» в марте этого года гендиректор «Мечела» Олег Коржов. По его словам, если к 2020 году конъюнктура рынка не будет благоприятной, то «Мечел» вернется к вопросу о реструктурировании долга еще раз.
«Иностранные кредиторы недавно отозвали иски по взысканию задолженности, компании в основном удалось реструктурировать долг и ей не грозит банкротство. Тем не менее, долговая нагрузка остается запредельной: на конец 1 полугодия 2018 года отношение чистого долга к EBITDA составляло 5,2х. Платежи по долгу съедают большую часть операционной прибыли», – указывает эксперт-аналитик АО «ФИНАМ» Алексей Калачев.
Финансовое положение компании стабильно, ничего не предвещает беды, не согласен старший аналитик BCS Global Markets Олег Петропавловский. «При текущих ценах на уголь «Мечел» способен постепенно погашать долг, однако, на наш взгляд, на текущем высоком уровне цены долго не продержатся (выше $200/т, FOB Australia), так как при таких котировках все глобальные производители прибыльны (маржинальные производители работают с себестоимостью $120/т) и предложение растет. То есть неизбежно наступит перепроизводство», – прогнозирует он.
Отчетность
В прошлом году показатели компании росли. По итогам 2017 года выручка «Мечела» выросла на 8% гг (299,1 млрд руб.), EBITDA выросла на 23% (81,1 млрд руб.), рентабельность по EBITDA – на 3,1 п.п. (27,1%). Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров (база для расчета диивдендов), выросла на 62% (11,6 млрд руб.), что оказалось меньше ожиданий рынка. Чистый долг к концу IV квартала 2017 года остался на уровне III квартала 2016 г года (437,4 млрд руб.). Отношение чистого долга к EBITDA за 12 месяцев выросло до 5,4х. По словам гендиректора Олега Коржова, объем капитальных вложений по группе в 2017 году составил 11 млрд руб., включая лизинг, что было на 25% больше 2016 года, планы на 2018 год было заложено дальнейшее увеличение объема капвложений. Росту показателей компании помогло увеличение мировых цен на металлопродукцию и уголь.
2018 год начался с сокращений. В первом квартале 2018 года выручка сократилась на 3,3% г/г и на 1,9% по сравнению с IV кварталом 2017 года (74,9 млрд руб.). Показатель EBITDA упал на 19% г/г и 16% кв/кв до 18,4 млрд руб. Рентабельность по EBITDA снизилась на 4,8 п.п. г/г (24,6%). Чистая Прибыль, приходящаяся на акционеров, упала на 76% по сравнению с I кварталом 2017 г., составив 3,3 млрд руб. «В целом по Группе выручка сохранилась на почти неизменном уровне как по отношению к аналогичному периоду предыдущего года, так и относительно предыдущего квартала, но показатель EBITDA квартал к кварталу снизился на 16%, преимущественно за счет ослабления показателей добывающего дивизиона. При этом рентабельность по EBITDA сохранилась на достаточно хорошем уровне 25%», – комментировал отчетность Коржов.
По итогам второго квартала выручка компании выросла на 14,2% г/г и 9,8% кв/кв (82,2 млрд руб.), EBITDA выросла на 32% г/г и 24,8% кв/кв до 23 млрд руб., рентабельность EBITDA составила 28%. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составила 1,4 млрд руб., против убытка годом ранее (-8,9 млрд руб.). Чистый долг, не включая штрафы и пени по просроченной задолженности увеличился на 2,1% кв/кв до 474,4 млрд руб. Отношение Чистый долг/EBITDA LTM снизилось с 6,1х в I квартале 2018 г. до 5,8x во втором квартале. Капитальные затраты сократились на 46,4% г/г до уровня 1,1 млрд руб., увеличившись при этом относительно I квартала 2018 г. на 12,7%.
Улучшить показатели помогла стратегия по увеличению в структуре производства и продаж доли высокомаржинальной продукции, а также сохранение благоприятной конъюнктуры по большей части продукции, считают в компании. Обновление и восстановление парка горной техники помогло стабилизовать объем добычи, а подтверждение от Газпромбанка по соблюдению графика погашения долга привело к списанию штрафов и пеней в размере 7,3 млрд руб., говорится в сообщении гендиректора «Мечела» по итогам отчетности.
«Сейчас на руку компании играют высокие цены на уголь и металл, а также слабеющий рубль, что обеспечивает рост выручки несмотря на снижение объемов производства (в I полугодии 2018 года «Мечел» сократил год к году добычу угля на 6%, выплавку чугуна на 5%, производство стали на 8%, но выручка выросла на 5%). Все это сработало во 2-м квартале, но в 3-м эти факторы стабилизировались и вряд ли улучшат отчетность по итогам 9 месяцев 2018 года», – предполагает Алексей Калачев. «По МСФО за 6 месяцев 2018 г. компания показала прибыль немногим меньше 1 полугодия 2017 г. (5,28 млрд руб.). По РСБУ за этот же период был показан убыток в размере 7,84 млрд, что значительно меньше убытка 1 полугодия 2017 г (-17,41 млрд руб.). По РСБУ за 9 месяцев 2018 убыток вырос до 11,48 млрд руб., что немногим меньше прошлогоднего результата за тот же период (11,71 млрд руб.)», – отмечает аналитик.
Дивидендная политика
«Мечел» прекратил выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям в 2013 году. По итогам 2017 года «Мечел» обещал направить на выплату дивидендов по привилегированным акциям 2,3 млрд руб. (38,3% больше, чем годом ранее) или 16,7 руб. на акцию. Таким образом, дивидендная доходность должна была составить около 11,65% при условии, что кредиторы одобрят выплаты. 31 мая совет директоров «Мечела» подтвердил эти цифры, рекомендовав общему собранию акционеров выплатить дивиденды по префам за 2017 год в размере 16,66 руб. на бумагу. В конце июня акционеры утвердили эти выплаты. В 2017 г. прибыль, приходящаяся на акционеров, составила 11,6 млрд руб. – таким образом, компания направила на дивиденды 20% чистой прибыли.
Американские горки
За последние несколько лет по бумагам «Мечала» наблюдалось кардинальное изменение цен. По итогам 2016 года его префы оказались самым доходным активом на российском рынке, показав 270%-ый рост. Он начался в августе 2016 года, стартовав с минимума за месяц (36,8 руб.). Этому способствовали хорошая отчетность за первое полугодие 2016 года по МСФО, рост цен на уголь и реструктуризация долга. 7 ноября 2016 года на максимуме префы торговались по 154 руб., рост продолжался до конца января 2017 года (максимум 163,5 руб. 30 января), потом тренд пошел вниз. 22 мая 2017 года префы на минимуме торговались по 88 руб. (закрылись на 91,2 руб.).
На открытии 3 января 2018 года префы «Мечела» стоили 137,95 руб., затем сильно росли до 152,4 руб. 2 февраля, снижались до 139,2 9 февраля, вновь росли до 152,2 4 апреля и вновь падали до 94 руб. 10 сентября. Вечером в четверг, 26 ноября, префы торговались по 102,75 руб.
Прогноз по акциям
Мы не покрываем акции «Мечел» анализом для своих клиентов, так как считаем вложения в них слишком рискованными; они могут быть интересными скорее для спекулянтов, чем для портфельных инвесторов, считает Алексей Калачев. «Пока особого желания инвестировать в акции «Мечела» на среднесрочную перспективу нет. На этих бумагах можно вести спекулятивную игру, так как на любую позитивную или негативную информацию они будут реагировать так же гипертрофировано сильно, как и прежде», – считает он. В 3К18 ждем от «Мечела» дальнейшего небольшого улучшения финансовых показателей на фоне сезонного спроса на продукцию компании; в основном планируем фокусироваться на долговой нагрузке, ждем сообщений о реструктуризации долга, говорит Олег Петропавловский. «Поскольку основные проблемы с кредиторами урегулированы, на динамику акций «Мечела» будет влиять состояние мировых рынков (сталь, чугун, руда, уголь), динамика курса рубля, производственные показатели и отчетность компании. И пока по этим направлениям я не вижу позитивных сигналов до конца года и на первую половину следующего», – заключает Калачев.
Источник
Подписывайтесь на новости и их анализ в нашем Telegram канале и ВКонтакте!

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

11 − 9 =


Платим за каждую сделку Forex. Даже убыточную!

Хотите получать обратно часть потраченного спреда или комиссии ? Да?! Тогда смотрите наш раздел — Рибейт СЕРВИС!

Мы помогаем совершенно бесплатно вернуть от Вашего форекс брокера часть спреда или комиссии, что Вы отдаете ему с каждой сделки! Выплаты средств производятся обратно на Ваш торговый счет независимо от того, была ли сделка прибыльной или убыточной!