Дилемма Пауэлла: оправдать повышение ставок, несмотря на замедление экономики США
Средства массовой информации активно обсуждают беспрецедентную критику со стороны президента Трампа в адрес ФРС. Но стоит помнить, что Трамп во многом отличается от своих предшественников.
И он продолжает настаивать на своем. В понедельник, за день до начала заседания ФРС, он написал в Twitter:
«Невероятно, что в условиях сильного доллара, практически нулевой инфляции, кризисов за рубежом, включая демонстрации в Париже и замедление экономики Китая, ФРС рассматривает возможность еще одного повышения ставок».
На прошлой неделе он сказал, что ФРС не стоит продолжать повышать ставки, когда экономика и инфляция остаются подавленными.
Столь громкая и постоянная критика ставит ФРС в неловкое и беспрецедентное положение. Теперь регулятор не сможет отказаться от повышения ставок, даже если посчитает это целесообразным, поскольку пожелает сохранить свою независимость от президента.
Таким образом, ФРС, как и Европейский центральный банк на прошлой неделе, продолжит ужесточение в рамках политики независимости центрального банка, и несмотря на экономические данные, которые могут предполагать необходимость замедления цикла.
Отчасти ФРС сама поставила себя в столь неловкое положение своими уверенными прогнозами повышения ставок. Если бы чиновники следовали докризисной политике с ее непрозрачными и таинственными намеками, они бы не оказались в прицеле президента Трампа.
Глава ФРС Джером Пауэлл уже сказал, что сигналы рынкам станут более неопределенными, но будет трудно убедить в этом участников рынка. Чиновники ФРС всегда утверждали, что решения по ставке зависят от данных, но они придерживались своих прогнозов, независимо от макростатистики. Инфляция остается подавленной, но центробанк упорно повышает ставки, как если бы цены рвались вперед.
Таким образом, основное внимание будет уделено изменениям в прогнозах ФРС. Аналитики ожидают, что точечный ФРС (который показывает прогнозы относительно диапазона ставок на конец года) отразит замедление цикла ужесточения с 1-2 раундами повышения ставок в следующем году.
Президенту ЕЦБ удалось одновременно отметить замедление экономического импульса, и в то же время выразить достаточную уверенность в росте, чтобы продолжить ужесточение политики путем сворачивания программы QE. Пауэлл должен будет продемонстрировать аналогичную изворотливость.
Однако его задача сложнее, потому что ФРС ужесточает политику немного быстрее. Они не только фактически повышают ставки, но и сокращают свой баланс со скоростью $50 миллиардов в месяц.
Бывший член совета ФРС Кевин Уорш в диалоге со Стэнли Дракенмиллером отметил, что синергия двух этих факторов оказывает чрезмерное давление, особенно с учетом выбора времени. По их мнению, момент упущен. Они полагают, что на позднем этапе экономического цикла нужно выбрать что-нибудь одно.
Пауэлл заявил, что ФРС продолжит сокращать свой баланс (который составляет 4,14 трлн) до тех пор, пока он не достигнет около 2,5 трлн. Но аналитики в настоящее время прогнозируют, что ФРС приостановит этот процесс на уровне около 3,8 трлн в середине-конце 2019 года.
Так что Пауэлла в среду ждет непростая пресс-конференция. Ему придется оправдать повышение процентной ставки; признать замедление экономики, но выразить уверенность в ее силе; изменить сигналы рынку и озвучить замедление темпов ужесточения политики. Вряд ли он скажет что-либо касательно замедления сворачивания QE, хотя это и помогло бы выровнять положение.
Источник
Подписывайтесь на новости и их анализ в нашем Telegram канале и ВКонтакте!