ЕЦБ утопил евро
дал «медведям» по больше, чем они мечтали, однако способен ли объявленный в марте монетарный стимул решить проблемы экономики еврозоны? Центробанк признал, что они пришли извне, а источниками всех бед являются протекционизм, геополитическая неопределенность и замедление мировой экономики. Валютный блок реагирует на все это очень чутко, и, вероятнее всего, его ВВП расширится на скромные 1,1% в 2019. Существенно хуже, чем Управляющий совет ожидал в ноябре (+1,7%). Удерживая отрицательные процентные ставки, ЕЦБ наносит удар по банковской системе, а без ее хорошего самочувствия представить себе здоровую экономику сложно.
Снижение прогнозов по ВВП и инфляции (с 1,6% до 1,2% на 2019) оказалось более серьезным, чем ожидали инвесторы, что вкупе с заявлениями о старте LTRO в сентябре и о намерении регулятора удерживать ставки на текущих уровнях не до осени, а, по меньшей мере, до конца текущего года заставили котировки рухнуть к минимальным отметкам за более чем 20 месяцев. Срочный рынок сместил сроки старта нормализации денежно-кредитной политики с июня на сентябрь 2020, а добил «быков» заявлением, что решения были приняты единогласно. Более того, Bloomberg со ссылкой на пожелавшие остаться неизвестными источники в составе Управляющего совета сообщил, что некоторые его члены считают резку прогнозов недостаточной.
Динамика ВВП еврозоны
Динамика ВВП еврозоныИсточник: Bloomberg.
Очевидно, что ЕЦБ пытается действовать на опережение. Ранее его не раз обвиняли в излишней медлительности. В частности, почву для критики создавал тот факт, что европейское QE было запущено в тот момент, когда американская программа количественного смягчения уже завершилась. В этом отношении сентябрьский старт LTRO выглядит своеобразной костью для банковской системы. Ей по-прежнему придется жить в условиях отрицательных процентных ставок, но, по меньшей мере, в течение 9 месяцев проблем с ликвидностью она не испытывать не будет. Основной объем погашения долга от предыдущих раундов программы долгосрочного финансирования приходится на июнь 2020.
Сроки и объемы погашения предыдущих раундов LTRO
Сроки и объемы погашения предыдущих раундов LTROИсточник: Bloomberg.
Честно говоря, «быкам» по EUR/USD не позавидуешь. Мало того, что Марио Драги раздал их противникам больше козырей, чем они рассчитывали, так еще и статистика по внешней торговле Поднебесной свидетельствует, что тучи продолжают сгущаться над ориентированной на экспорт экономикой еврозоны. В феврале китайские поставки за рубеж упали на 20,7%, что является худшей динамикой с февраля 2016, импорт сократился на 5,2% г/г. В результате торговый профицит оказался наименьшим со времен выхода страны на отрицательное сальдо в апреле 2018.
Добить покупателей евро может релиз данных по рынку труда США. Можно долго спорить, сломан ли восходящий тренд по индексу USD, однако позитив от занятости и зарплаты усилит риски продолжения пике EUR/USD к 1,11. Слабая статистика, напротив, вернет единую европейскую валюту в игру. Для этого ей необходимо зацепиться за нижнюю границу предыдущего диапазона консолидации 1,125-1,15.
Дмитрий Демиденко для LiteForex
Источник
Подписывайтесь на новости и их анализ в нашем Telegram канале и ВКонтакте!