ФРС теряет контроль над процентными ставками? | club6e.com

ФРС теряет контроль над процентными ставками?

Основная сюжетная линия в политике ФРС ожидаемо не претерпела сколь-нибудь значимых корректировок, так как и заявление, и тон Пауэлла сохранили нейтральную окраску. Однако любопытным техническим моментом, который теоретически должен был привлечь внимание ФРС и неожиданно оказался значимым на практике, стал выход эффективной процентной ставки по федеральным фондам (EFFR) за пределы верхней границы – ставки по избыточным резервам банков, хранящимся на депозитах ФРС (IOER):
EFFR-IOER
Перед заседанием IOER равнялась 2.4%, а EFFR достигала 2.45%. ФРС неожиданно решила понизить ставку IOER на 5 процентных пунктов, что стало сюрпризом для участников рынка, считавших что такое решение будет преждевременным, ведь после последнего повышения ставки по федеральным фондам коридор был зафиксирован в диапазоне 2.25-2.5%, и в целом 2.45% все таки находится в пределах коридора. Очевидно, вопреки ожиданиям рынка, что ФРС посчитает этот феномен техническим отклонением, она оказалась обеспокоена потерей контроля над ставкой, поэтому и приняла такое решение. Но почему?
Как известно, ставка по федеральным фондам, объявляемая ФРС, не является фиксированной величиной процента, под который банки могут занимать средства друг другу, и может блуждать в коридоре, который ФРС контролирует с помощью операций РЕПО (нижняя граница) и ставкой на избыточные резервы (верхняя граница). Теоретически, когда EFFR становится равной IOER, банк должен быть безразличен между предоставлением кредита другому банку и хранением средств на депозите ФРС, ведь эти два актива должны иметь равную доходность.
Если EFFR начинает превышать IOER, логично, что банку выгодно изъять средства с депозита у ФРС и предоставить их на денежном рынке. Если это не происходит на практике, значит банки либо несут дополнительные издержки, предлагая средства на рынке федеральных фондов (что и образует соответствующую премию), либо отток ликвидности с денежного рынка превышает приток средств, изъятых с депозитов ФРС и направленных на денежный рынок. Первый фактор может объяснять значительное снижение объемов избыточных резервов банков на счетах ФРС: Excess Reserves

до уровня, где ставка IOER + неявная доходность (преимущество от обладания ликвидностью, например, для покрытия внезапных краткосрочных дефицитов и т. д.) больше, чем ставка, предлагаемая на рынке федеральных фондов. То есть, 2.40% + преимущество от наличия ликвидности > 2.45%. Второй фактор мог бы объяснять, например, отток средств взаимных фондов с денежного рынка перед налоговым дедлайном 15 апреля. Однако ФРС вряд ли бы стал отвечать довольно серьезной корректировкой политики на подобные краткосрочные драйверы. Ситуация становится еще более курьезной, если учитывать, что в целом участники рынка ожидают от ФРС мягкой политики и даже снижения процентной ставки. Если есть ожидания снижения нормы доходности в экономике, как на денежном рынке может возникнуть повышательное давление на процентную ставку? Напрашивается простой вывод: ФРС переборщила с «голубиными» заявлениями.
В любом случае, ФРС корректирует IOER вниз впервые, так как две предыдущие технические корректировки проводились вверх на 20 процентных пунктов, в соответствии с курсом ужесточения ДКП. Изменение всего на 5 процентных пунктов очень напоминает сугубо техническую корректировку без последствий для общего курса политики, но главный вопрос остается открытым – теряет ли ФРС контроль над процентной ставкой? В ближайшее время спред EFFR-IOER даст нам новые интересные данные об этом.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK
Источник
Подписывайтесь на новости и их анализ в нашем Telegram канале и ВКонтакте!

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *


В помощь трейдерам! 

Хотите бесплатно получать торговые сигналы от нашего европейского трейдера? Тогда Вам сюда — www.club6e.com/telegram (читайте условия)

Интересен наш торговый робот Multiscalp 2.6? Скачайте бесплатную версию и протестируйте его самостоятельно! Подробнее здесь — https://clck.ru/MxneN